国金证券股份有限公司孟灿近期对大华股份（002236）进行研究并发布了研究报告《星汉AI赋能百业，中移入股协同可期》，本报告对大华股份给出买入评级，认为其目标价位为19.53元，当前股价为13.52元，预期上涨幅度为44.45%。
大华股份
公司是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商，以AIoT和物联数智平台两大技术战略为支撑，服务城市数字化创新和企业数智化转型，历经产品供应商？工程/服务/运营商？解决方案商？AI解决方案提供商的演变，现阶段主要通过软化与AI化稳周转/扩规模/提利润。
投资逻辑
推荐逻辑一：软化程度深化提供超额毛利，星汉AI大模型提效降本。软件增加值或为公司超额毛利润的主要来源，2022年，公司广义口径下软件业务收入比重为24.4%。2023年10月，发布大华星汉大模型，提升算力利用率30%，提升算法准确率10%，降低开发成本30%。2024年7月，星汉大模型通过信通院可信AI大模型标准符合性验证，目前已落地城市行业大模型与电力行业大模型。
推荐逻辑二：中移动战略入股8.9%，DICT业务预计贡献收入弹性约4.6~8.5%。2023年4月，中国移动（600941）战略入股，成为公司第二大股东。公司与中国移动业务协同互补：G端方案商+总集成商互补，B端共同面向3,000w+政企客群扩大触及面，C端共建智慧家庭物联网生态。我们测算认为，24~26年中移动DICT业务配套采购增量收入对应公司23年营收贡献比例约为4.6%~8.5%(14.9~27.2亿元)，若考虑双方AI服务器合作，则有望进一步带来年化十亿级别的收入增量。
推荐逻辑三：全球市场规模为亚太区域2倍以上，出海程度深化支撑毛利结构优化。2022年，全球视频监控市场规模达487亿美元，其中，亚太区域约为220.5亿美元。公司于2003年制定“走出去”战略进入国际市场，历经营销本土化？产品/组织本土化？供应链本土化。1H24境外业务增速达9.1%，收入比重首超50%，毛利率达46.3%，高于国内业务10.2pcts，境外业务比重提升有望持续支撑毛利率优化。
盈利预测、估值和评级
预计公司2024~2026年营业收入分别为333.6/357.1/384.6亿元，归母净利润分别为35.1/45.9/52.5亿元，EPS分别为1.07/1.40/1.60元。采用市盈率法，给予公司25年14倍PE估值，目标价19.53元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
国内宏观复苏不及预期的风险；地缘政治环境趋紧的风险；汇率波动的风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券权鹤阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.9%，其预测2024年度归属净利润为盈利38.15亿，根据现价换算的预测PE为11.66。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为21.4。
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